【军工】海军南海实战化练兵，美军关岛基地将新建反导系统

　　大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1) 上周(05.23-05.27) 上证综指下跌0.52%，创业板指数下跌3.92%，国防军工指数上涨1.01%，跑赢大盘1.52个百分点，排名第6/29.2) 为防御高超音速武器打击，美国导弹防御局2023财年将在关岛基地新建反导系统。3)南海某海域，南部战区海军某驱逐舰支队昆明舰、咸宁舰、柳州舰组成舰艇编队，展开多课目实战化训练。4)我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。5)依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。

　　全国稳住经济大盘会议召开，全力确保经济重回正轨。1)5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作重要讲话。李克强说，今年3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键，做好疫情防控需要财力物力保障，保就业保民生防风险都需要发展作支撑。当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。要把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。2)军工行业是典型逆周期性板块，国防支出具有“稳增长”属性。根据国防部数据，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元，比上年预算执行数增长7.1%，高于2022年中国经济社会发展主要预期目标5.5%。2021年我国军费仅占GDP的1.18%，远低于世界平均水平。中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。

　　投资主线：1)总装：中航沈飞、中直股份、航天彩虹(受益)、中航西飞(受益)；2)分系统：航发动力、中航机电、中航电子、 中航电测、江航装备(受益)；3)元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4)材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机(受益)、菲利华、中简科技(受益)、光威复材、西部超导(受益)、图南股份、航宇科技(受益)。

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　　【钢铁】稳增长再加码，重视板块机会

　　稳增长政策再加码，钢材需求韧性仍在。上周五大品种钢材社库降17.80万吨、厂库降3.72万吨，总库存降21.52万吨。上周五大品种钢材表观消费量999.81万吨，降23.42万吨。短期来看，疫情影响叠加逐步迎来传统淡季，钢材下游需求延续疲弱态势。但全年来看，在国内经济下行压力之下，稳增长政策不断加码，对后期钢材需求回升形成强支撑。我们预期下半年随着疫情逐渐好转，基建、地产政策逐步落地起效，钢材需求有望加速回补，板块有望迎修复行情。

　　上周五大品种钢材周产量978.29万吨，较前一周环比降14.35万吨，较去年同期同比降10.66%。上周全国247家钢厂高炉开工率83.83%，较前一周升0.82个百分点；全国电炉开工率74.54%，持平于前一周。据国家统计局数据，4月全国粗钢产量9277.50万吨，同比降5.2%；粗钢日均产量309.25万吨，同比降5.2%，环比升8.6%。短期钢厂利润维持低位水平，部分钢厂主动减产，钢材供给持续下降。全年来看，发改委明确22年将继续粗钢产量压减工作，考虑1-4月我国粗钢产量同比降10%左右，我们预期后期粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。

　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为391、91元/吨。从成本端来看，上周澳巴发运及到港均有增量，其中到港量增幅明显；需求端，港口日均疏港高位回落，港口库存虽仍维持去库趋势，但去库减速较为明显。总体来看，上周铁矿供需差维持缩窄态势，铁矿价格环比上周小幅回升。另外，上周焦炭第四轮提降落地，累计下调800元/吨。总体来看，上周钢厂成本整体小幅下降，利润小幅回升。我们认为后期随着原料供需格局持续优化，钢企利润中枢有望逐步回升。

　　维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料领域，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；推荐转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。

　　风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。

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　　【社服】海汽集团(603069)：公司拟收购免税资产转型综合旅游公司

　　投资建议：由于公司发行股份及支付现金购买资产尚未完成，免税资产注入存在不确定性，我们预计公司2022-2024年收入分别为8.33、10.63和12.06亿元，归母净利润分别为-0.19、0.39和0.7亿元，对应EPS为-0.06、0.12和0.22元。由于海旅免税为公司控股股东资产，注入概率较大，我们给予一定估值溢价，2023年200x PE，目标价为24元，首次覆盖给予增持评级。

　　公司为海南省属国企，最近三年主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。

　　公司发布公告，拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权。同时非公开发行股份的方式募集配套资金。本次发行股份购买资产发行价格为 11.09 元/股。由于审计、评估工作尚未完成，海旅免税资产预估值尚未确定。

　　海旅免税主要经营离岛免税业务及日用消费品。公司设立高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达 9.5 万平方米，吸引超过 700 个国际知名品牌入驻。2020-2022Q1收入分别为0.13、24.55和13.84亿元，归母净利润分别为-0.53、-0.26和0.62亿元。2022Q1归母净利润率为4.5%。

　　风险提示：购买资产失败的风险；疫情因素影响出游人数、宏观经济波动影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期等。

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（文章来源：国泰君安证券研究）