增速锚：长坡厚雪，CAGR 20%

　　行业市场规模约47亿美元，流量增长(需求量)和技术降本(供给价)两要素的相互迭代下，光模块行业CAGR 20%。

　　投资要点(行业评级：增持)

　　格局优：壁垒高耸，强者恒强

　　客户壁垒、产能壁垒、研发壁垒、供应链壁垒构筑行业四大高墙，壁垒禀赋将在不同代际的更迭中持续巩固。

　　新周期：需求景气，供给升级，新兴业态

　　长期看，需求侧景气(海外云业务、元宇宙投入)、供给侧(400G升级800G、硅光应用更广泛)、新业态(光引擎或成CPO组件)边际好：趋势向好，催化持续

　　短期看，汇兑收益、芯片紧缺缓解、出口良好增长趋势向好；美国降关税预期、AR/VR终端预期或迎来催化重点推荐公司：天孚通信、仕佳光子、光库科技、新易盛、光迅科技投资建议：推荐标的为天孚通信、仕佳光子、光库科技、新易盛、光迅科技风险提示：技术更迭带来格局不确定性、行业下游需求波动、疫情恶化影响物流和生产。

（文章来源：国泰君安证券）